华安证券（600909）股份有限公司王强峰,潘宁馨近期对昊华科技（600378）进行规划并发布了规划论说《短期功绩承压，制冷剂景气度有望擢升》，予以昊华科技买入评级。
昊华科技
主要不雅点：
事件形色
事件一：4月29日，昊华科技发布2024年报，公司2024年已毕营收139.66亿元，同比+77.86%；已毕归母净利润10.54亿元，同比+17.11%；已毕扣非归母净利润6.46亿元，同比-20.36%。其中，第四季度，公司已毕营收37.59亿元，同比+138.14%，环比-44.29%；归母净利2.03亿元，同比-4.96%，环比-57.85%；扣非净利润0.67亿元，同比-49.58%，环比-67.86%。
事件二：同日，公司发布2025年一季报，公司已毕营收31.57亿元，同比+95.73%，环比-16.02%；归母净利1.85亿元，同比+34.86%，环比-8.84%；扣非净利润1.71亿元，同比+26.02%，环比+154.37%。
氟材料高端制造板块承压，电子化学品及碳减排业务毛利改善2024年中化蓝天已毕并表，收入大幅增长。2024年，公司刊行股份购买中化蓝天100%股权的首要金钱重组及非公设备行股份召募配套资金格式试验完成，中化蓝天成为公司全资子公司，2024年7月份起中化蓝天纳入公司消除报表范围，公司概括智力进一步增强。中化蓝天重组插足公司后，主要新增氟制冷剂、熄灭剂、电解液、六氟磷酸锂、PVDF等产物，产能差别为92500吨/年、8200吨/年、250000吨/年、8000吨/年、20000吨/年，公司氟化工产业链愈加齐备，产物结构优化，产物线愈加丰富。
分板块来看，高端氟材料业务板块受锂电材料、氟团员物价钱捏续着落影响，毛利同比下降20.7%、毛利率裁减2.7pct。电子化学品板块需求应许，主导产物销量同比增长，毛利同比增长25.0%、毛利率提高2.4pct。高端制造化工材料板块有关业务受策略性成分影响，毛利同比下降11.8%、毛利率裁减1.6pct。碳减排业务暨工程期间奇迹板块保捏巩固增长，铜系、镍系催化剂均价同比差别高潮5.4%和12.9%，毛利同比增长9.7%、毛利率提高2.0pct。
24Q4单季度盈利承压彰着。盈利标的方面，四季度单季度销售毛利率19.02%，同比-14.04pct，环比-1.28pct；净利率5.70%，同比-7.80pct，环比-2.01pct。价钱方面，把柄公司谋划数据，24Q4含氟气体/橡胶密封成品/特种轮胎/特种涂料价钱环比+1.39%/-31.35%/-45.41%/+45.68%，价钱变化有所分化。产销量方面，24Q4含氟气体销量同比/环比差别+72.82%/-21.84%；橡胶密封型材销量同比/环比-68.30%/-32.07%；特种轮胎销量同比/环比+121.67%/+72.02%；聚氨酯新材料销量同比/环比-12.08%/+3.62%；特种涂料销量同比/环比+29.57%/+2.26%。
25Q1制冷剂价钱大幅抬升，盈利标的环比有所成就。盈利标的方面，一季度单季度销售毛利率22.69%，同比-4.08pct，环比+3.67pct；净利率6.77%，同比-1.73pct，环比+1.07pct。价钱方面，把柄公司谋划数据，25Q1氟碳化学品/含氟锂电材料/含氟团员物/含氟考究化学品/含氟气体/橡胶密封成品/特种轮胎/特种涂料/碳减排催化剂价钱环比+45.55%/+7.28%/-6.60%/+11.88%/-6.99%/+27.23%/+51.27%/+6.02%/-12.78%，除含氟团员物和催化剂均已毕价钱回暖。产销量方面，25Q1氟碳化学品/含氟锂电材料/含氟团员物/含氟考究化学品/含氟气体/橡胶密封成品/特种轮胎/聚氨酯新材料/特种涂料/碳减排催化剂销量环比差别为-34.84%/-50.88%/-5.33%/-0.31%/+6.30%/-15.69%/-66.50%/+5.71%/-42.81%/-19.16%。
公司积极推广产能布局，重心格式有序激动
2024年内，公司9个格式建成投产，其中10万条/年高性能民用航空轮胎格式建成我国首条范畴化民航胎坐褥线；1000吨/年全氟烯烃格式机械完满；2.6万吨/年高性能有机氟材料格式机械完满；西南电子特气格式成功开工。放胆2024年底，公司在建产能包括18000吨聚四氟乙烯树脂、6000吨/年含氟气体、25000吨聚氨酯新材料。在建格式链接投产带来新的盈利增长点。
投资漠视
预测公司2025-2027年归母净利润12.42、15.34、17.75亿元(2025-2026原值为17.52、18.25亿元)，对应PE为26.54X/21.49X/18.57X。保管“买入”评级。
风险指示
(1)原材料及主要产物价钱波动引起的各项风险；
(2)安全坐褥风险；
(3)环境保护风险；
(4)格式投产程度不足预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级开云体育，买入评级4家，增捏评级1家；往常90天内机构标的均价为29.76。