华安证券（600909）股份有限公司张志邦,张帆,徒月婷近期对奥特维进行商议并发布了商谈论述《受光伏周期影响功绩承压，家具及外洋布局稳步激动》，赐与奥特维买入评级。
奥特维(688516)
主要不雅点：
事件大要
奥特维于2025年4月21日发布2024年年报及2025年一季报：2024年，公司竣事营业收入为91.98亿元，同比高涨45.94%；归母净利润为12.73亿元，同比高涨1.36%；毛利率为32.90%，同比下落3.65pct；归母净利率为14.45%，同比减少5.46pct。
2024年第四季度公司竣事营业收入22.76亿元，同比高涨10.34%；归母净利润为1.07亿元，同比下落73.48%；毛利率为32.15%，同比下落4.05pct；净利率为3.81%，同比下落15.49pct。
2025年第一季度公司竣事营业收入15.34亿元，同比下落21.90%；归母净利润为1.41亿元，同比下落57.56%；毛利率为26.97%，同比下落7.55pct；净利率为8.96%，同比下落9.35pct。
受光伏周期影响，订单及毛利率承压
光伏竞争和家具结构影响毛利率，减值赔本增长影响净利率。分家具来看，2024年度，公司光伏诱骗家具销售收入77.70亿元，同比增长44.86%，毛利率32.19%，同比下落4.30pct。锂电诱骗家具销售收入4.60亿元，同比增长32.53%，毛利率29.68%，同比下落2.98pct；半导体诱骗家具销售收入0.46亿元，同比增长120.60%，毛利率27.80%，同比下落5.66pct;改良卓著他收入9.05亿元，同比增长60.00%，毛利率39.84%，同比高涨0.45pct。受光伏行业周期波动影响，以及半导体行业需求复苏影响，营业收入同比有较大幅度加多。毛利率下落主要受光伏行业周期波动和竞争影响，以及家具结构发生变动，较低毛利率家具收入占比提高的影响。受业务限制扩大及光伏周期波动影响，公司2024年信用减值赔本2.03亿元，钞票减值赔本4.19亿元，永别占当期营收2.21%/4.56%。
光伏订单承压，锂电、半导体增长。2024年度，公司签署销售订单101.49亿元，同比下落22.49%；阻隔2024年12月31日，公司在手订单118.31亿元，同比下落10.40%。公司2024年新缔结单总数有所下落，主若是光伏行业的订单下滑所致，储能/锂电诱骗在2023年基础上，保捏了小幅增长；半导体划片机、装片机已在客户端考据，铝线键合机、半导体AOI检测诱骗得到批量订单，半导体诱骗订单破损1亿元，竣事了半导体诱骗的高速增长。阻隔2025年3月31日，公司在手订单112.71亿元，同比下落21.46%。
家具力捏续增强，外洋布局从订单走向坐蓐
公司快速迭代现存家具，前瞻布局新家具，不断强化家具矩阵及家具竞争力。2024年，公司干预研发用度4.30亿元，同比增长31.49%。现存家具方面，公司对串焊机、低氧单晶炉等家具不断优化家具结构、提高精度水平以及提高产出良率。新品方面公司在多行业畛域前瞻布局：2024年公司光伏方面研发奏效包括BC电板印胶诱骗、超高速0BB串焊诱骗、全自动组件钝化诱骗等符合N型电板时间的新诱骗，获多家龙头企业订单；锂电/储能方面，首台叠片机于客户端奏效通过验收；半导体方面，公司升级后的AOI量测诱骗不仅适用封测措施，亦适用于光通信模块检测。
外洋布局从订单走向坐蓐。2024年公司家具已销往各人40多个国度和地区，为各人最初600个坐蓐基地提供了优质家具和职业，2024年外洋订单占比最初30%。2024年，公司马来西亚公司戒备树立，将于2025年戒备投产，马来西亚将成为公司第一个外洋坐蓐基地。
投资提议
探讨下流景气度及验收节拍，咱们对盈利商量进行编削，2025-2027年营业收入永别为79.49/64.23/62.31亿元(2025-2026年编削前为119.42/134.70亿元)，归母净利润永别为9.85/8.79/9.23亿元(2025-2026年编削前为22.20/25.64亿元)，以现时总股本3.15亿股贪图的摊薄EPS为3.12/2.79/2.93元。公司现时股价对2024-2026年商量EPS的PE倍数永别为11/12/12倍，探讨公司的家具竞争力不断提高，光伏畛域韧性展现，半导体、锂电等畛域不断拓展，保管“买入”评级。
风险辅导
1)主要客户发生不利变动，协议扩充流程未达预期，存货跌价、验收周期拉长及应收账款回收的风险；2)家具毛利率波动风险；3)研发布局与下流行业发展趋势不匹配的风险，中枢东说念主员流失以实时间失密的风险；4)下流需求下滑，卓著是光伏行业出清流程低于预期，公司的诱骗需求将出现下滑的风险；5)国际商业战术、关税、国际通胀水对等国际政事经济环境变化带来的风险；6)商议依据的信息更新不足时，未能充分反应公司最新景色的风险。
证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据贪图，东北证券高伟杰商议员团队对该股商议较为潜入，近三年商量准确度均值为60.43%，其商量2025年度包摄净利润为盈利18.75亿，凭据现价换算的商量PE为5.7。
最新盈利商量明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增捏评级1家；往日90天内机构贪图均价为59.44。
