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　　中邮证券发布连络施展称，初度隐敝舜宇光学科技（02382），给以“买入”评级，展望2024/2025/2026年分辨杀青收入382/442/487亿元，杀青归母净利润分辨为25/32/37亿元。24H1公司的收入约东说念主民币188.60亿元，较客岁同期增多约32.1%。毛利约东说念主民币32.47亿元，较客岁同期增多约52.4%。毛利率则约17.2%，较客岁同期增多约2.3个百分点。

　　中邮证券主要不雅点如下：

　　智能手机商场回暖，收入快速增长。

　　24H1公司的收入约东说念主民币188.60亿元，较客岁同期增多约32.1%。收入增多主如果因为基于智能手机商场有所回暖，手机镜头及手机录像模组的收入增多；同期，受益于行业成长和业务膨胀，车载镜头和车载模组的收入也有所擢升；此外，跟着VR

　　pancake模块的需求较客岁同期增多，VR关连居品的收入彰着增多。光学零件功绩的收入约东说念主民币54.80亿元，较客岁同期增多约26.9%。收入增多主如果因为手机镜头、车载镜头及VR关连居品的收入增多。光电居品功绩的收入约东说念主民币131.91亿元，较客岁同期增多约35.5%。收入增多主如果因为手机录像模组及车载模组的收入增多。光学仪器功绩的收入约东说念主民币1.89亿元，较客岁同期减少约15.8%。

　　手机镜头和手机录像模组盈利智商擢升。

　　24H1公司的毛利约东说念主民币32.47亿元，较客岁同期增多约52.4%。毛利率则约17.2%，较客岁同期增多约2.3个百分点。毛利率的增多主如果因为手机镜头和手机录像模组的毛利率改善。光学零件功绩、光电居品功绩及光学仪器功绩的毛利率分辨约31.8%、8.2%及47.9%（客岁同期：分辨约26.0%、6.9%及42.7%）。24H1公司的净利约东说念主民币11.11亿元，较客岁同期增多约142.0%；净利率约5.9%（客岁同期：约3.2%），净利率的增多主如果由于手机镜头及手机录像模组的盈利智商擢升。24H1公司股东应占期内溢利约东说念主民币10.79亿元，较客岁同期增多约147.1%。24H1每股基本盈利约东说念主民币99.0分，较客岁同期增多约147.7%。

　　不时增多汽车及XR关连业务研发干涉。

　　研发开支方面，24H1公司的研发开支约东说念主民币14.68亿元，较客岁同期增多约21.9%，于转头期内占公司收入约7.8%，客岁同期占比约8.4%。相关完好意思金额的增多主如果由于公司不时在汽车及XR关连业务上增多研发干涉。销售及分销开支方面，24H1公司的销售及分销开支约东说念主民币2.26亿元，较客岁同期减少约5.8%，于转头期内占公司收入约1.2%，而客岁同期占比约1.7%。相关完好意思金额的减少主如果由于公司加强了对营销行径关连开支的管控。行政开支方面，24H1公司的行政开支约东说念主民币5.63亿元，较客岁同期增多约23.0%，于转头期内占公司收入约3.0%，客岁同期占比约3.2%。相关完好意思金额的增多主如果由于公司行政职工薪资的上涨、信息化迷惑的开支增多及公司甘休性股份奖励计较项下的甘休性股份的授出增多。

　　光学零件出货量强劲增长。

　　在车载镜头业务方面，24H1公司车载镜头的出货量较客岁同期上涨约13.1%至53，234，000件。在车载录像头商场需求不时增长的配景下，公司深耕上风业务，在高端高档提拔驾驶系统（“ADAS”）感应类商场中进一步夯实行业突出地位。24H1公司完成具备自动加热功能ADAS车载镜头的研发。该镜头可杀青快速除冰除雾，并已获取汽车品牌厂商的定点表情。此外，公司亦已完成300万像素侧视玻塑搀和ADAS车载镜头的研发，此居品进一步减少了玻璃镜片的数目，大幅驳斥老本。在车载光学新兴规模方面，公司不时在激光雷达，昂首表示器（“HUD”）及智能车灯规模中挖掘商场机遇，加强居品布局和专利布局，不停寻求时间层面的各别化冲破。

　　于激光雷达方面，公司获取多个激光雷达居品的定点表情，并已完成长距激光雷达模组的研发。同期，公司也已完周至固态补盲激光雷达平台化居品的研发，具备超大视线及更小体积，并在群众范围内进行推广。此外，公司在激光雷达放射端和吸收端模组量产设备上杀青时间冲破，缩小激光雷达的装调时辰。

　　于HUD方面，公司基于HUD头部厂商芯片自主开发的中枢光学引擎（“PGU”）告成获取国内客户的定点表情，且展望于二零二四年下半年量产。于智能车灯方面，公司积极把抓投影小灯商场兴起所带来的商场机遇，并完成多通说念投影小灯居品的研发。在虚耗级新兴光学业务方面，跟着硬件的慢慢训导以及AI时间的不时加持，多模态的交互场景为XR行业注入了新的能源，行业生态的发展更加明确。于转头期内，公司与群众头部厂商不时真切在表示类、交互类新址品和新时间上的互助，推动多款表示光学和传感光学各别化居品的界说和量产，不时在名主角客户的供应链上占据了要道位置。

　　在手机镜头业务规模，受益于群众智能手机出货量的回暖，公司手机镜头的出货量较客岁同期上涨约23.7%至634，401，000件，链接占据商场份额群众第一的位置。同期，公司积极借助在“高规格、高质料及高附加值”居品上的中枢竞争力，提高东说念主机镜头的平均售价及改善毛利率。举例，公司已杀青多款一英寸玻塑搀和主摄手机镜头的量产，成为行业内大像面玻塑搀和主摄手机镜头的引颈者。而在潜望式手机镜头方面，公司已杀青多款大像面潜望式手机镜头的量产，此类居品在超远距离拍摄时，仍然不错保持明晰画质及昭彰颜色。此外，公司双群组内对焦潜望式手机镜头的出货量不时增多，且已完成多款多群组潜望式手机镜头的研发，以杀青集近物特写及前景拍摄的功能于一体，协助客户达成独特的影像见地。

　　光电居品不时真切生态互助。

　　在车载模组业务方面，公司与Mobileye、地平线、高通和英伟达等主流平台有缱绻厂商不时真切生态互助，并告成开发参考联想有缱绻，成为头部客户发展自动驾驶时间的首选供应商。在环境感知居品线，公司800万像素车载模组的市占率链接看守群众第一的位置，并于转头期内，获取欧洲头部汽车制造商平台型中枢表情的定点。此外，凭藉在板上芯片（“COB”）封装时间上的深厚积聚，公司的800万像素COB车载模组备受国内多家汽车主机厂（“OEM”）客户的爱重与招供，且出货量处于行业完好意思突出位置。而在智能座舱居品线，公司配合头部客户进行居品及有缱绻的不时翻新，如舱内广角深度传感有缱绻，以擢升驾驶安全性能及丰富驾乘体验。同期，公司连同中枢生态业务伙伴，构建先进的智能座舱惩办有缱绻的开发智商。

　　在XR规模方面，公司不时为名主角客户提供即时定位与建图（“SLAM”）模组、高清透视录像模组等中枢居品，并积极开发下一代性能更优、品性更壮健的多传感XR视觉模组，居品有缱绻得到了主流客户的高度招供。同期，凭借微型化及高精密拼装的上风，公司动作行业首家厂商已量产最小体积的单色及彩色微发光二级管（“MicroLed”）光机，从而，真切与头部XR客户的互助，不时扩大公司微型化光机在行业内的影响力。

　　在机器东说念主视觉规模方面，公司的机器东说念主导航、避障及AI识别录像模组和模块已初始庸俗愚弄于虚耗级机器东说念主规模，并已向主流客户量产出货。此外，公司自研的生物识别算法模块亦已告成向智能门锁头部客户批量出货。

　　在手机录像模组业务方面，二零二四年上半年，跟着群众智能手机商场需求有所回暖，公司手机录像模组的出货量较客岁同期上涨约13.5%至289，013，000件，链接保持了商场份额群众第一的地位。同期，基于微型化封装及高精密光学拼装的深厚积聚，连同在手机镜头、马达和手机录像模组一体化的凸起上风，公司在高端居品的竞争力进一步加强，份额也相应提高，进而使得公司手机录像模组的居品结构、平均售价和举座毛利率得以改善。24H1公司已杀青一英寸主摄长行程导杆马达的量产，此居品不仅同期确保了录像头在远焦及近焦的解像力，还助力杀青录像头的超薄化。

　　与此同期，双群组内对焦潜望式手机录像模组也已杀青量产。此外，公司在主摄和潜望式录像头的中枢请示器件上也不时取得时间冲破，并完成两亿像素搭载自研马达的潜望一时势手机录像模组、搭载多折式棱镜及自研马达的潜望一时势手机录像模组及1/2”主摄马达的研发。此外，公司深度开展智能化工场迷惑，全力鼓动越南外欧化标杆工场的运营，构建外欧化运营体系，并进一步擢升高端范围制造水平，强化了群众供应智商，沉着了行业龙头地位。

　　光学仪器研发翻新不时冲破。

　　在智能检测设备业务方面，公司进一步聚焦工业智能装备、医疗装备及新兴商场装备的商场需求，充分发扬本人在光学影像、精密机械联想和图像处理算法等方面的上风，不时赋能先进制造。24H1公司已完成手机镜头后说念检测第五代线体的研发，较上一代的线体后果擢升50%以上。该线体集成了空间频率反应、杂光、低对比度时弊及自动视觉检测等功能，并吸收高精度光学系统及自研AI模子与传统图像算法网络合的时势，杀青敌手机镜头弱势及性能的高精度检测，其概括性能处于行业突出地位。

　　在显微镜业务方面，公司的研发翻新再获冲破。24H1公司告成开发了首款宽波段平场大数值孔径40X水镜。该物镜不管是从数值孔径、分辨智商及色差修订方面来讲，仍是从极低的自觉荧光和大视线平场性方面来看，齐具备了极佳的性能。动作显微镜的中枢部件，该物镜极地面拓展了宽场、结构光、共聚焦、超分辨显微系统在生命科学规模的愚弄。

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